EUR/PLN spadł w kwietniu 2026 roku poniżej 4,24 — najniżej od listopada 2024. Złoty zyskuje na sile dzięki dyferencjałowi stóp procentowych: NBP utrzymuje 3,75%, EBC 2,00% (depozyt). Pytanie, czy kurs zejdzie w stronę 4,20, czy odbije w stronę 4,30, zależy w 90% od tego, co zrobi Frankfurt. Redakcja Biznet sprawdziła dwa scenariusze EBC i ich wpływ na portfel polskiego inwestora.
Punkt wyjścia: EBC po marcu 2026
Na posiedzeniu 19 marca 2026 EBC zdecydował o utrzymaniu stóp procentowych:
- stopa depozytowa: 2,00%
- stopa refinansowa: 2,15%
- stopa lombardowa: 2,40%
To trzecia z rzędu pauza po obniżce w grudniu 2025 (z 2,25% do 2,00%). Christine Lagarde w komunikacie podkreśliła, że „obecny poziom stóp jest odpowiedni dla zapewnienia średnioterminowej stabilizacji inflacji na poziomie 2%”. Inflacja HICP w strefie euro w marcu wyniosła 2,5%.
Dyferencjał stóp NBP–EBC wynosi obecnie 1,75 punktu procentowego (3,75% minus 2,00%). Historycznie ten spread korelował z kursem EUR/PLN z 6-miesięcznym opóźnieniem — im wyższy dyferencjał, tym silniejszy złoty.
Co rynek wycenia dla EBC w 2026 roku
Kontrakty €STR (Euro Short-Term Rate) wyceniają obecnie:
- czerwiec 2026: 22% prawdopodobieństwo cięcia o 25 pb;
- wrzesień 2026: 58% prawdopodobieństwo cięcia o 25 pb;
- grudzień 2026: 75% prawdopodobieństwo, że stopy będą niższe niż obecnie.
Konsensus banków inwestycyjnych: jedno cięcie EBC w 2026 roku, najprawdopodobniej we wrześniu, o 25 pb. Stopa depozytowa na koniec roku 1,75%. To bazowy scenariusz Goldman Sachs, JP Morgan, Barclays, BNP Paribas i Société Générale.
Wykres: EUR/PLN i dyferencjał stóp
Scenariusz 1 — według Redakcji Biznet
Może zdarzyć się tak, że EBC pauzuje przynajmniej do końca II kwartału 2026 i odsuwa pierwsze cięcie na wrzesień. Inflacja HICP w strefie euro się stabilizuje, niemiecka koniunktura wciąż słaba, ale ceny ropy spadają z kwietniowego szczytu. W tym scenariuszu dyferencjał stóp NBP–EBC pozostanie na 1,75 pp przez całe drugie kwartał, co podtrzyma siłę złotego.
Prognoza dla EUR/PLN: 4,22–4,28 w II kwartale. To korzystne dla importerów (firmy kupujące materiały i komponenty w euro), polskiej turystyki wyjazdowej i kredytów denominowanych. Negatywne dla eksporterów do strefy euro — silny złoty zmniejsza marże, co już teraz widać w raportach Stelmetu, Forte i Apatora za I kwartał. Oprocentowanie polskich obligacji 10-letnich w przedziale 5,30–5,50%.
Scenariusz 2 — według Pawła Kucharzaka
Może też zdarzyć się tak, że EBC wykona cięcie w czerwcu — szybciej niż oczekuje rynek. Argumenty Frankfurtu: niemiecka stagnacja, ESI w strefie euro spada poniżej 95 punktów, francuski deficyt budżetowy wymaga wsparcia monetarnego, a inflacja bazowa schodzi w stronę 2,0%. Pierwsza obniżka po marcowej pauzie.
Reakcja rynku: dyferencjał stóp zwęża się do 1,50 pp, EUR/USD odbija w stronę 1,12, a EUR/PLN słabnie w stronę 4,28–4,34. Polski eksporter zyskuje, importer traci, kredyty hipoteczne we frankach (jeszcze ok. 250 tys. aktywnych umów) drożeją. Inflacja w Polsce pod presją wyższego importu — ale efekt jest opóźniony o 3–4 miesiące i pojawiłby się dopiero we wrześniu.
Wpływ na portfele inwestorów
Dla polskiego inwestora detalicznego oba scenariusze otwierają różne strategie:
- Mocny złoty (Scenariusz 1): korzystne polskie obligacje skarbowe (zwłaszcza COI i EDO), spółki konsumpcyjne (Dino, Jeronimo Martins, LPP);
- Słabszy złoty (Scenariusz 2): korzystni eksporterzy (KGHM, JSW, CD Projekt RED, Stelmet), euro-zarobione dochody, akcje europejskich banków;
- Niezależnie od scenariusza: dywersyfikacja walutowa portfela 60% PLN / 30% EUR / 10% USD, ekspozycja na sektor obronny (Deutsche Aktientrust, Rheinmetall, KGHM Defense).
Co śledzić w najbliższych tygodniach
- 29 kwietnia (środa): niemiecki HICP i ESI strefy euro;
- 30 kwietnia (czwartek): flash CPI Polska, Bank Lending Survey EBC, polski PKB Q1 2026;
- 5–6 maja: posiedzenie RPP, decyzja o stopach;
- maj (połowa): wystąpienia członków Rady Prezesów EBC — Lagarde, Lane, Schnabel;
- 3–4 czerwca: posiedzenie EBC w Tallinie (poza Frankfurtem) — pierwsza okazja do ewentualnego cięcia.
Najczęściej zadawane pytania
Co to jest dyferencjał stóp procentowych?
Dyferencjał stóp to różnica między stopami procentowymi dwóch krajów lub obszarów walutowych. W przypadku NBP–EBC liczymy różnicę między stopą referencyjną NBP (3,75%) a stopą depozytową EBC (2,00%) — wynosi ona 1,75 punktu procentowego. Im większa różnica, tym wyższy zwrot dla inwestorów lokujących kapitał w złotym, co zazwyczaj wzmacnia jego kurs.
Kiedy następne posiedzenie EBC?
Najbliższe posiedzenie Rady Prezesów EBC odbędzie się 3–4 czerwca 2026 roku w Tallinie (Estonia). Decyzja o stopach zostanie ogłoszona 4 czerwca o 14:15 czasu warszawskiego, konferencja prezes Christine Lagarde planowana na 14:45.
Czy złoty się umocni czy osłabi w 2026?
Konsensus prognoz banków inwestycyjnych zakłada średni kurs EUR/PLN w 2026 na poziomie 4,28. Niski (mocny złoty): Goldman Sachs 4,22; wysoki (słaby złoty): Morgan Stanley 4,38. Kluczowe czynniki: ścieżka stóp NBP i EBC, geopolityka Bliskiego Wschodu, polityka fiskalna nowego rządu Niemiec.
Czy warto przewalutować oszczędności na euro?
Decyzja powinna zależeć od indywidualnych planów (zakup mieszkania w euro, podróże, emerytura). Z perspektywy makroekonomicznej, przy obecnym dyferencjale stóp 1,75 pp, długoterminowe trzymanie oszczędności w złotym przynosi lepsze realne zwroty (lokata 4,1% nominal, inflacja 3,0% = 1,1% realne). Warto jednak utrzymywać 20–30% portfela w EUR jako „ubezpieczenie” walutowe.
Artykuł przygotowała Redakcja Biznet we współpracy z Pawłem Kucharzakiem, prezesem zarządu Powel Invest sp. z o.o. Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
