Jastrzębska Spółka Węglowa zaszokowała rynek wstępnymi wynikami za pierwszy kwartał 2026 r. Strata netto wyniosła 615,9 mln zł, a EBITDA znalazła się głęboko pod kreską na poziomie -238,6 mln zł. Przychody ze sprzedaży osiągnęły 2,1 mld zł, ale strata brutto na działalności podstawowej wyniosła 286,5 mln zł. Komunikat z 18 maja 2026 r. potwierdza, że JSW wchodzi w trzeci rok strukturalnych strat, a pełny raport finansowy zostanie opublikowany 19 maja. Akcje spółki na poniedziałkowej sesji tracą.
Wstępne wyniki — wszystkie kluczowe liczby na minusie
Według Bankier.pl JSW w pierwszym kwartale 2026 r. wygenerowała przychody ze sprzedaży na poziomie 2 097,0 mln zł — to wartość zbliżona do tej z analogicznego okresu 2025 r., ale przy znacznie wyższych kosztach jednostkowych produkcji. Strata brutto ze sprzedaży wyniosła 286,5 mln zł — w I kw. 2025 r. ten wskaźnik był również ujemny, ale niemal o połowę niższy. EBITDA -238,6 mln zł oznacza, że spółka nawet po wyłączeniu amortyzacji i kosztów finansowych operuje z minusem. Łączna strata netto 615,9 mln zł to wynik najgorszy od czasów covidowego krachu w 2020 r.
Produkcja węgla — niemal jedna czwarta rocznego celu w I kwartale
Wstępny komunikat StockWatch ujawnia również dane operacyjne. Łączna produkcja węgla w I kwartale wyniosła 3,24 mln ton wobec rocznego celu 13,3 mln ton — to ok. 24 proc. planu rocznego w jednym kwartale, czyli zgodnie z założeniami. Produkcja węgla koksowego sięgnęła 2,78 mln ton (cel roczny: 11,66 mln ton), węgla energetycznego — 0,46 mln ton (cel roczny: 1,64 mln ton). Produkcja koksu ogółem to 0,75 mln ton (cel roczny: 3,43 mln ton). Operacyjnie kopalnie pracują w planowanym tempie — problem nie jest w wolumenie, tylko w cenach sprzedaży i kosztach.
Co naprawdę pcha JSW pod kreskę — ceny węgla i koszty
Główne źródło problemów spółki to spadek cen węgla koksowego na rynkach międzynarodowych. Według WNP średnia cena tony węgla koksowego twardego w I kwartale 2026 r. wyniosła ok. 175 USD wobec ok. 240 USD rok wcześniej — to spadek o ponad jedną trzecią. Drugi obciążający komponent to koszty produkcji — JSW kontynuuje program restrukturyzacji kopalń, ale jednostkowy koszt wydobycia wciąż rośnie szybciej niż inflacja, głównie z powodu starzejącej się infrastruktury i konieczności inwestycji w bezpieczeństwo. Trzeci czynnik — to umacniający się złoty wobec dolara, co dodatkowo obniża przychody eksportowe spółki w przeliczeniu na PLN.
Reakcja rynku — kurs JSW w dół
Akcje JSW na poniedziałkowej sesji 18 maja reagują wyprzedażą — w pierwszych godzinach po publikacji komunikatu kurs traci kilka procent. W skali ostatnich 12 miesięcy spółka straciła już ponad 40 proc. swojej wartości rynkowej. Inwestorzy obawiają się przede wszystkim trwałego pogorszenia rentowności w sektorze węglowym oraz konieczności kolejnego rządowego wsparcia — JSW jest spółką Skarbu Państwa i każde wsparcie wymaga zgody Komisji Europejskiej. Analitycy DM BOŚ i mBanku przewidują, że pełny rok 2026 może być pierwszym, w którym strata netto JSW przekroczy 2 mld zł.
Co dalej — restrukturyzacja, redukcje, czy państwowa pomoc
Według informacji Inwestycje.pl zarząd JSW zapowiada „głęboką weryfikację” struktury kosztów oraz potencjalne zamknięcie najmniej rentownych ścian wydobywczych. To jednak temat polityczny — w spółce zatrudnionych jest ponad 30 tys. osób, a kopalnie JSW odpowiadają za ponad 60 proc. produkcji węgla koksowego w UE. Decyzja o ewentualnych redukcjach lub konsolidacji kopalń wymaga konsultacji ze związkami zawodowymi i rządem. W tle pojawia się również opcja transformacji niektórych aktywów spółki w kierunku produkcji koksu metalurgicznego z wodorem („zielona stal”) — to scenariusz długoterminowy, wymagający wielomiliardowych inwestycji finansowanych m.in. z KPO.
Liczby kluczowe — JSW Q1 2026
- -615,9 mln zł — strata netto za I kwartał 2026 r.
- -238,6 mln zł — EBITDA
- -286,5 mln zł — strata brutto ze sprzedaży
- 2 097,0 mln zł — przychody ze sprzedaży
- 3,24 mln ton — produkcja węgla ogółem
- 2,78 mln ton — produkcja węgla koksowego
- 0,75 mln ton — produkcja koksu
- 13,3 mln ton — roczny cel produkcji węgla
- ~175 USD/t — średnia cena węgla koksowego twardego (Q1 2026)
- -40 proc. — spadek kursu JSW w ostatnich 12 miesiącach
- 19 maja 2026 — publikacja pełnego raportu finansowego
Podsumowanie
Pierwszy kwartał 2026 r. potwierdza, że Jastrzębska Spółka Węglowa wchodzi w trzeci z rzędu rok strukturalnych strat. Wstępna kwota -615,9 mln zł na poziomie netto to nie jednorazowa pomyłka, tylko skutek długoterminowego spadku cen węgla koksowego w połączeniu z rosnącymi kosztami produkcji i wzmacniającym się złotym. Pełny raport jutro (19 maja) prawdopodobnie potwierdzi wstępne dane i pokaże szczegółowe rozbicie segmentowe.
Dla inwestorów JSW pozostaje spółką z najmocniej spadającym kursem w WIG20. Każdy ruch — czy to zamknięcie kopalni, redukcje, czy decyzja o pomocy państwowej — może zostać odebrany przez rynek jako pozytywny sygnał (cięcie kosztów) lub jako kolejna fala niepewności. Bez wyraźnej zmiany trendu cen węgla koksowego na rynkach światowych lub bez interwencji państwa, sytuacja finansowa spółki będzie się dalej pogarszała. W tle pozostaje pytanie strategiczne: jak długo JSW może operować w obecnym modelu, zanim potrzebna będzie poważna restrukturyzacja lub konsolidacja sektora.
