Pod koniec kwietnia Eurostat opublikuje wstępny szacunek inflacji HICP dla całej strefy euro za kwiecień 2026 roku. Konsensus mówi o utrzymaniu wskaźnika na 2,5% rok do roku, ale rosnące ceny ropy i konflikt w Cieśninie Ormuz mogą wepchnąć odczyt powyżej oczekiwań. Dla EBC, który w marcu utrzymał stopę depozytową na 2,00%, każdy dziesiąty punktu procentowego ma znaczenie. Redakcja Biznet sprawdziła scenariusze.
Punkt startowy: marzec 2026
HICP dla strefy euro w marcu 2026 wyniósł 2,5% rok do roku, czyli nieco powyżej celu EBC ustalonego na 2,0%. Inflacja bazowa (po wyłączeniu żywności i energii) utrzymała się na 2,4%. Najwyższa inflacja w strefie była w Estonii (4,8%), Słowacji (4,1%) i Belgii (3,7%); najniższa we Francji (1,3%), Finlandii (1,5%) i Cyprze (1,8%). Niemcy (2,7%) i Włochy (2,2%) plasują się blisko średniej eurolandu.
Trzy główne czynniki, które wpłyną na kwietniowy odczyt:
- Ceny ropy Brent — w kwietniu utrzymują się powyżej 95 dolarów za baryłkę, średnio o 11% wyżej niż w marcu;
- Efekt bazy z kwietnia 2025 — wówczas energia spadła o 1,2% miesiąc do miesiąca, co teraz „utrudnia” osiągnięcie niskiego HICP;
- Sezonowe drożenie usług turystycznych przed sezonem letnim w południowej Europie.
Prognozy banków i instytucji
Mediana prognoz analityków zakłada utrzymanie HICP na 2,5% rok do roku. Trzy z dwunastu instytucji (ING, Société Générale, Goldman Sachs) prognozują wzrost do 2,6%. Citigroup i Deutsche Bank widzą 2,4%. Komisja Europejska w wiosennej projekcji opublikowanej 13 maja 2026 zakłada średnią inflację 2,3% w całym 2026 roku i 2,1% w 2027 — z wyraźnym ostrzeżeniem o ryzyku wzrostu cen energii.
Wykres: HICP strefy euro i scenariusze
Scenariusz 1 — według Redakcji Biznet
Może zdarzyć się tak, że flash kwietniowy potwierdzi 2,5% rok do roku, zgodnie z medianą prognoz. To scenariusz „neutralny” dla EBC — inflacja nieco powyżej celu, ale kontrolowana, a kontekst makro dramatycznie się nie zmienił. Rada Prezesów EBC na czerwcowym posiedzeniu utrzyma pauzę w cyklu cięć, depozyt zostanie na 2,00%, refinansowanie 2,15%. Rentowności niemieckich Bundów 10-letnich pozostaną w przedziale 2,55–2,65%.
EUR/USD w korytarzu 1,09–1,11. Polski rynek długu zachowa stabilność, dyferencjał stóp NBP-EBC pozostanie na 1,75 punktu procentowego — atrakcyjnie dla globalnego inwestora w polskie obligacje skarbowe. Indeks Stoxx 600 może lekko zyskać dzięki braku negatywnych zaskoczeń.
Scenariusz 2 — według Pawła Kucharzaka
Może też zdarzyć się tak, że ceny ropy podbiją odczyt do 2,7% lub wyżej. To byłoby trzecie miesięczne odbicie HICP z rzędu (luty 2,4%, marzec 2,5%, kwiecień 2,7%) — sygnał, że proces dezinflacji w strefie euro się zatrzymał, a może nawet odwrócił. Reakcja rynkowa byłaby silna: rentowności Bundów w górę o 10–15 punktów bazowych, EUR/USD próba ataku 1,12, EUR/PLN umocnienie do 4,28–4,30.
Co najważniejsze, EBC straciłby przestrzeń do jakichkolwiek cięć stóp w 2026 roku. Kontrakty €STR przesunęłyby pierwszą wycenę cięcia z września na grudzień lub nawet 2027 rok. Sektor bankowy europejski (zwłaszcza Deutsche Bank, BNP Paribas, Banco Santander) może zyskać 2–4% — wyższe stopy oznaczają wyższe marże odsetkowe.
Co znaczy CPI strefy euro dla Polski
Mimo że Polska nie jest w strefie euro, HICP eurolandu wpływa na nas trzema kanałami:
- Kurs EUR/PLN — różnica oczekiwanej inflacji w Polsce i strefie euro przekłada się na różnicę oczekiwań co do stóp NBP i EBC, a więc na atrakcyjność złotego;
- Ceny importu — Polska importuje ze strefy euro towary za ok. 250 mld euro rocznie. Wyższa inflacja u źródła oznacza droższe komponenty dla polskich firm;
- Ceny energii — Polska kupuje gaz LNG w euro, hurtowe ceny prądu są ściśle skorelowane z notowaniami EEX we Frankfurcie.
Co śledzą rynki w komunikatach EBC
- Komentarz głównego ekonomisty EBC Philipa Lane’a planowany na 5 maja;
- Bank Lending Survey EBC opublikowany 30 kwietnia — informacje o kondycji banków;
- Wypowiedzi członków Rady Prezesów Joachima Nagela (Bundesbank) i Klaasa Knota (DNB) — historycznie jastrzębie głosy.
Najczęściej zadawane pytania
Kiedy Eurostat publikuje flash HICP za kwiecień 2026?
Wstępny szacunek inflacji dla strefy euro publikowany jest tradycyjnie ostatniego dnia roboczego miesiąca lub pierwszego dnia roboczego nowego miesiąca. Flash za kwiecień ukazał się o godzinie 11:00 czasu warszawskiego, a pełny komunikat z rozbiciem krajowym i kategorialnym publikowany jest 17 maja.
Jaki jest cel inflacyjny EBC?
EBC dąży do stabilizacji inflacji HICP na poziomie 2,0% rok do roku w średnim okresie, symetrycznie. Oznacza to, że odchylenia w górę i w dół traktowane są równoważnie.
Czy EBC obniży stopy w czerwcu 2026?
Po marcowej decyzji o pauzie i marcowej inflacji 2,5% rynek (kontrakty €STR) wycenia prawdopodobieństwo czerwcowego cięcia na 22%. Większość analityków spodziewa się pierwszego cięcia we wrześniu lub październiku.
Jak inflacja w strefie euro wpływa na kurs EUR/PLN?
Wyższa inflacja w eurolandzie zazwyczaj wzmacnia euro, ponieważ ogranicza pole EBC do cięć stóp. Dla EUR/PLN oznacza to presję na osłabienie złotego — historycznie zaskoczenie w górę o 0,2 punktu procentowego przekłada się na wzrost EUR/PLN o 0,01–0,02 zł w ciągu pierwszej godziny.
Artykuł przygotowała Redakcja Biznet we współpracy z Pawłem Kucharzakiem, prezesem zarządu Powel Invest sp. z o.o. Materiał ma charakter informacyjny i nie stanowi rekomendacji inwestycyjnej.
